核心觀點(diǎn)

2024 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入223.75 億元，同比增長1.80%；歸母凈利潤14.64 億元，同比減少9.85%。單三季度來看，公司歸母凈利潤為2.74 億元，同比下降55.10%，主要系公司煤炭銷售價(jià)格下降的影響。單三季度，公司煤炭業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)為10.46 億元，同比下降27.81%；電力業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)為7.39 億元。

前三季度公司電力和煤炭業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)毛利21.00 和36.40 億元，同比變化+79.86%和-22.89 %。電力業(yè)務(wù)方面，2024 年前三季度，實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量298.53 億千瓦時(shí)，同比增長11.35%；其中，公司在江蘇和河南地區(qū)的平均上網(wǎng)電價(jià)分別為0.4795 和0.4507 元/千瓦時(shí)（均含稅）。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面，公司首個(gè)MW 級儲(chǔ)能電站于2024 年9 月正式投運(yùn)。綜合來看，公司煤炭與電力互補(bǔ)經(jīng)營，海則灘煤礦建設(shè)和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)營業(yè)績長期增長空間較大。

事件

永泰能源發(fā)布2024 年第三季度報(bào)告

2024 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入223.75 億元，同比增長1.80%；歸母凈利潤14.64 億元，同比減少9.85%；扣非歸母凈利潤13.96 億元，同比減少13.67%；實(shí)現(xiàn)加權(quán)凈資產(chǎn)收益率3. 12%，同比減少0.50 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.07 元/股，同比減少9.71%。單三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.74 億元，同比減少55.10%。

簡評

煤價(jià)下降拖累歸母利潤，財(cái)務(wù)費(fèi)用規(guī)模持續(xù)壓降2024 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入223.75 億元，同比增長1.80%；歸母凈利潤14.64 億元，同比減少9.85%。單三季度來看，公司歸母凈利潤為2.74 億元，同比下降55.10%，主要系公司煤炭銷售價(jià)格下降的影響。單三季度，公司煤炭業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)為10.46 億元，同比下降27.81%；電力業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)為7.39 億元。

前三季度公司電力和煤炭業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入139.06 和71. 16億元，同變化+11.24%和-14.77 %；實(shí)現(xiàn)毛利21.00 和36.40 億元，同比變化+79.86%和-22.89 %。公司電力業(yè)務(wù)毛利潤同比增長主要系燃料成本改善疊加上網(wǎng)電量增長。期間費(fèi)用率方面，2024Q3 公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.38%、4.33%、0.30%和6.48%，同比變化+0.12、-0.36、-0. 10 和　　-1.11 個(gè)百分點(diǎn)。前三季度，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為14.5 億元，同比下降13.10%。

上網(wǎng)電量同比增長，海則灘建設(shè)建持續(xù)推進(jìn)，電力業(yè)務(wù)方面，2024 年前三季度，實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量298.53 億千瓦時(shí)，同比增長11.35%；其中，公司在江蘇和河南地區(qū)的平均上網(wǎng)電價(jià)分別為0.4795 和0.4507 元/千瓦時(shí)（均含稅）。單三季度來看，公司實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量114.96億千瓦時(shí)，同比增長8.00%。煤炭業(yè)務(wù)方面，前三季度，公司原煤和洗精煤銷售量分別為992.81 和219.03 萬噸，同比變化+ 3.48%和-10.24%。目前，公司積極推進(jìn)海則灘煤礦建設(shè)，根據(jù)公司計(jì)劃，預(yù)計(jì)海則灘煤礦2024 年底完成四條井筒短路貫通，形成井下排水、供電、通風(fēng)系統(tǒng)；2025 年底前進(jìn)入三期工程建設(shè)階段；2026 年6 月首采工作面投產(chǎn)，預(yù)計(jì)當(dāng)年產(chǎn)煤300 萬噸；2027 年一季度進(jìn)行聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)當(dāng)年投產(chǎn)即達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)當(dāng)年產(chǎn)煤1000 萬噸。

儲(chǔ)能示范項(xiàng)目建成投運(yùn)，維持“買入”評級

在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面，公司首座獨(dú)立自主EPC 總承包承建的南山光儲(chǔ)一體化儲(chǔ)能電站于2024 年9 月正式投運(yùn)，該項(xiàng)目建設(shè)2.7MWp 分布式光伏和一座1.5MW/6MWh 全釩液流儲(chǔ)能電站，儲(chǔ)能時(shí)長達(dá)4 小時(shí)。在產(chǎn)線建設(shè)方面，公司依托釩資源優(yōu)勢和科研創(chuàng)新，對五氧化二釩選冶生產(chǎn)線進(jìn)行持續(xù)優(yōu)化。在天悅煤業(yè)收購方面，公司陸續(xù)完成天悅煤業(yè)部分股權(quán)的收購，資產(chǎn)收購持續(xù)推進(jìn)中。綜合來看，公司煤炭與電力互補(bǔ)經(jīng)營，海則灘煤礦建設(shè)和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)營業(yè)績長期增長空間較大。不考慮資產(chǎn)收購等因素的影響，我們預(yù)期公司2024 年至2026 年歸母凈利潤分別為23.25 億元、24.96 億元、29.21 億元，對應(yīng)EPS 為0.1 元/股、0.11 元/股、0.13 元/ 股，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)分析

焦煤價(jià)格持續(xù)下跌：焦煤產(chǎn)品是公司主要的收入來源，目前焦煤價(jià)格較高點(diǎn)下降較大，如果焦煤價(jià)格持續(xù)大幅下跌，公司煤炭板塊收益將有所下降，公司下半年業(yè)績可能不及預(yù)期。

力煤價(jià)格大幅回升：目前動(dòng)力煤市場價(jià)格回落明顯，公司電力業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。如果動(dòng)力煤價(jià)格出現(xiàn)大幅回升，公司電力業(yè)務(wù)重回虧損狀態(tài)，公司下半年業(yè)績可能將不及預(yù)期。

儲(chǔ)能需求增長不及預(yù)期：公司目前深耕儲(chǔ)能行業(yè)，多方面發(fā)力全釩液流電池，如果未來儲(chǔ)能技術(shù)路線出現(xiàn)重大改變或儲(chǔ)能需求的增長不及預(yù)期，公司未來業(yè)績增長會(huì)低于預(yù)期。